2015年06月4週

06月4週
【推移】

２２日（月）：
日経スクランブルの指摘は「仮儒の重荷は去った」。２兆９０００億円台まで減少した裁定買い残。そしてリーマンショック以降最大の３８．３％のカラ売り比率。仮儒が減ったから重石が消えて株高というシナリオ。間違ってはいないだろう。しかし仮儒が増えなければ相場は大きくならないのも過去の歴史。中国上海市場が、景気実態を度外視して成長したのも個人投資家の信用取引。
１９６０年代から１９８９年までの東京市場も同様だった。仮儒の重荷が消えたから買うのは実需の買い。ただ株式市場の実需というのは現物株を買うことに過ぎない。本当に株式の需要があるヒトや会社などそうは多くない。少ない実需に期待するしか道がない訳ではなかろう。工夫した投信、わかりやすいＥＴＦ、投資家本位の仕組み債。もろもろ創意工夫の余地はある筈だし、市場が求めているのは形を変えた仮儒でもあろう。ココが２１世紀の株式市場のめざす道なのだろう。刹那的に旅人のように市場の一里塚を通過していくバイオやセキュリティとは違う世界。
もちろんＭＥＲＳ、学習塾、和装関連など日々のテーマも大切ではある。土曜の日経では「持ち合い株売却加速」の見出し。株の持ち合いで一般の投資家からの声が届きにくいから、というのが理由。コーポレートガバナンスコードでは、政策的に保有している株には合理的な説明が必要とされる。そして持ち合いの解消を促しているというのが現実。１９８８年度に持ち合い株は時価総額の５５％だった。
これが海外からアレコレと難癖をつけられた結果、昨年度末は１６％まで低下した。それでもまだ持ち合いをやめろコールが流れる。１９８８年には、日本株の独自の上昇の理由を持ち合いに求めた海外投資家からの声が相次いだ。今回はわずか１６％の持ち合い株を仇敵視しているという非条理のようなものだろう。保有株を売って自己株を買いＲＯＥを高めよとでもいうのだろうか。時価会計が及ぼした弊害などお構い無しで、海の向こうからの声には従順な東京市場。どうして反論しないのだろう。鵜の目鷹の目で儲けのチャンスを求める海外投資家だけに迎合してもいいものだろうか。だったら、株主優待の拡大を求めることだって悪くはないだろう。どこも一緒のクオカードやお米だけでなく株主優待に独創性を求めることも必要だろう。
「持ち合い株はなお市場全体の２割弱残る」というが「わずか２割しかない」と言えないのだろうか。浮動株を増やして、良いところを買い増され、そして海外投資家の儲けが増える構図。むしろ中国のように外国人投資家に対する投資規制を強化した方が株価は上がるのかも知れない。
日経平均株価は２５３円高の２０４２８円と続伸。ファーストリテ、三菱ＵＦＪが上昇。アイスタイル、ボルテージが下落。

２３日（火）：
２０５６９円というのが日経平均株価の６月１日終値。これを抜けてくると月足陽線。６ヵ月連続となる。
参考にしたいのは今年の１月と４月。ＳＱ値はＳＱの金曜日を含めてその後１週間以上は「幻ＳＱ値」。それでも月足陽線になった。今月も２０４７３円を抜けずもはや７日が経過。ようやくエンジンがかかってきたような感じ。１９９９０円で終わったのが先週の木曜日。しかし同日の指標を見てみれば、空売り比率はリーマンショック後最大の３８％台。
日経平均採用銘柄のＰＥＲは１６倍台割れ。概ね１６倍台割れで反発してきたのが今年の相場だから、底打ち感は感じられたのではなかろうか。株価はきれいな右肩上がりの相場。２５日線を奪還し、５月ＳＱ値を奪還し、そして月足陽線基準２０５６９円も奪還。２０００年４月ＩＴバブルの高値が２０８３３円に肉迫した。届かなかった世界が現実となった。先週、聞いた言葉は「日経平均の１万円ってまた見れますか」。３年前だったら仰ぎ見ていた１万円。今ははるか雲の下。言葉の意味合いは１８０度違う状況になってきた。
日経平均株価は３８１円高の２０８０９円と３日続伸。３週間ぶりに年初来高値を更新した。秀英、ナイガイが上昇、ツカモト、ＮＯＫが下落。

２４日（水）：
２０１６年から東証マザーズ指数先物が上場するという。「個人投資家が価格変動リスクを回避しやすくなる」というのが大義名分。説得力はある。しかし、別の考え方では、動きの大きい＝ボラの高い新興市場。成長力は大型株市場よりもはるかに大きい。しかし外国人投資家にとってみれば、中小型株・新興株はよく知らないしわからない。だから指数と言う形にして提供するということなのかも知れない。
先物の新物の登場は、まずは原指数の上昇を伴うもの。とすれば、２０１６年半ばにかけてのマザーズ指数は上昇が楽しみになってこようか。ＪＰＸ４００のオプション取引も開始するというからこちらも悪くはないはず。
因みにＪＰＸ先物は昨年１１月に上場したがそこから相場はウナギ登りとなった。そして、取引時間の延長。株価指数先物は寄り付きが８時４５分。大引けが翌日午前５時半。迎合にもほどがあるが、寄り付きの前倒しは賛成。しいて言えばどうせ８時４５分からスタートするならば、特定銘柄のゲキタク売買も復活したらどうなのだろう。新値を更新してもガラーンとした取引所に見掛け上の活気が戻ることは間違いない。１８年ぶりの高値。
後場寄り直後の日経平均は２０９５２円。１９９６年１２月５日の２０９４２円を上回った。終値ベースでも２００８年４月１２日の２０８３３円を抜けた。一気に節を抜いてきたのは直近の数字も同様。
６月ＳＱ値２０４７３円、６月月足陽線基準２０５６９円も抜けた。幻のＳＱ値は消え、６か月連続月足陽線の可能性。気の早い向きは「次は１９９６年６月２６日の２２６６６円」との目標。相場解釈はトレンド次第の好例だろうか。何もなかったかのような市場関係者の今後１年の株価レンジ予測。下値は１８０００円だが、上値は２５０００円まで上がってきた。２２０００円からは２０００円水準の上方修正だが「年初の読み間違い」の陳謝はない。間違えても誤らない世界というのは面白いもの。あまりに外れれば消えていくのだろうが、それもめったにない世界。傍から見れば楽に映るのかも知れない。リスクは下方だけでなく上方にもある。「上がっているからまあいいか」ではないだろう。
日経平均株価は５８円高の２０８６８円と４日続伸。ＢＳ１１、林兼が上昇、ホシデン、ティアックが下落。

２５日（木）：
株価の上昇で日経もいろいろな資料を持ち出してきたもの。一つは１面の「海外マネー裾広く」。２０１２年と比較して日本株投資を増やした国を登場させた。
スペイン４．３倍、イスラエル２．８倍、マレーシア２．４倍、スイス２．２倍、サウジ２．２倍、フランス２倍。問題は倍率ではなく絶対額なのだろうが、この数字だけをみると錯覚を起こしそうになる。
ＩＴバブル期には１００倍を超えていたＰＥＲは東証１部で１８倍。アメリカの１９倍、ドイツの１６倍と比べても割高感はないという声はもう聞き飽きたが・・・。
もうひとつは東証１部の売買代金２兆円超が連続５３日の記録という指摘。４月７日からの連続継続となった。１３年４月１日→６月１４日までの５２日を抜き４位。今日も２兆円超なら０６年１月５日→３月２３日の５４日に並ぶ。その先は０７年９月の７２日、そして０７年１月５日→８月２７日の１６０日。ここでも小泉記録を抜けるのかも知れない。
日経平均が１２連騰したのは５月１５日→６月１日。上昇幅の合計は９９９．６３円。この４日続伸の上昇幅は終値ベースで８７８円。ここでチョット一休みの段階なのかも知れないが、所詮ギリシャをネタにしてのＮＹ安。むしろ押し目の発想の方が良いのだろう。

因みに、ここ数日目立っているのが日経平均現物と先物の逆ザヤ。３月９月などの権利配当落ちの時期を除いて本来は先物の方が少なくとも金利分は上ある。しかしこのところは１０円から２０円下での時間帯が長い。決して先物主導ではない証左でもある。
ある先物専門家の声は「バブル崩壊以降、こんなことは９０年代半ばに１回しかなかった。その時は裁定の解消がやり放題で裁定解消が株価を引き上げた稀有な歴史がある」。９０年代半ばといえばおそらく９５年７月７日の頃だろう。歴史的円高から円安転換を背景にしての株高だった。まさに９６年の２２６６６円に向かう時と同じような状況が再来したことになるのだろう。つまらない手口を詮索するよりもよほど気が効いた解釈。もっとも、前日のドイツの１万枚超のＴＯＰＩＸ先物売りは気にかかる。
だから、という訳ではないが先週の裁定買い残は１１９０億円減少し２兆８０７２億円。３週連続の減少となった。全く気にならない水準の裁定買い残で日経平均は１８年ぶりの高値というのも珍しい。本来なら４～５兆円積み上ってなければならない株価の筈。過去に例を見ない異例の上昇とも言えよう。昨年２月に東証が誤って裁定買い残を６兆円台と発表。うがった見方ではこの時にこの布石はあったのかも知れないと読みたくなる。みずほが１０銭刻みの売買になったのが昨年７月２２日。値動きのショボさが目立ち１０円以上の下落は２０１３年６月以降ない。一方１０円以上の上昇は今年５月までゼロ。しかし５月１８日以降は一昨日で３回。ここでも動きは違ってきているようだ。
日経平均株価は９６円安の２０７７１円と５日ぶりに反落。エコナック、コープケミが上昇。Ｋｌａｂ、ＴＤＫが下落。

２６日（金）：
６月第３週の投資部門別売買動向では個人が買い越し。海外投資家が２週連続売り越しの図式。下がれば買う個人、上がれば売る海外投資家の構図に変化はない。市場ではファーストリテ、良品計画など工小売り関連銘柄の年初食らう高値更新が相次いでいるとの指摘。内需とインバウンドの饗宴が今の相場の実態なのかも知れない。
日経平均株価は６５円安の２０７０６円と続落。ギリシャ情勢の迷走が背景との解釈。ＴＯＷＡ、西松屋が上昇、さが美、三愛石が下落。

（２) 欧米動向
日経１面では「伊藤忠、シェールガス撤退」の見出し。
２５％出資していたアメリカの石油・ガス開発会社の株を１ドルで売却。
１０００億円以上の損失を計上した。
大手商社で初めてのシェール事業からの全面撤退となる。
わずか１年半前。
株式市場を取り巻いていたのは「シェールがアメリカを変える」というばら色の夢。
しかし、今となってはあだ花だし、そう唱えた市場関係者の反省の弁も聞かれない。
いいときは主張するがダメになったら沈黙というのも市場関係者の得意技。
世界的に株価が上昇基調だから苦言も聞かれないが、無責任過ぎはしないだろうか。
シェール革命は大きな錯覚という少数意見は当時冷笑されたが、今となっては正かった。
そんなことは市場にはいくらでもある。
ダメだったポルトガルは復活。
あれだけ懸念されたウクライナ問題はだれも話題にしない。
中国のシャドーバンク問題はどこへ行ったのか。
ギリシャだっていずれそんな材料になるに違いない。
だから騒ぎに見えないふりで株価は上昇基調なのだろう。

（３）アジア・新興国動向
土曜の日経では「上海株急ブレーキ」の見出し。
６月１２につけた７年半ぶりの高値からの下落率は１９％。１年で信用取引残高は５倍になったという。過熱の裏側の大幅安というのは株式市場の常でもある。

【展望】
スケジュールを見てみると・・・
２９日（月）鉱工業生産、米中古住宅販売
３０日（火) 米ケースシラー住宅指数、シカゴ購買部協会景気指数、イラン核協議合意期限
１日（水）日銀短観、路線価公表、新車販売台数、米ＡＤＰ雇用統計、ＩＳＭ製造業ＰＭI、カナダ、香港、タイ休場
２日（木）マネタリーベース、米６月雇用統計、製造業受注
３日（金）米市場休場（独立記念日）

７月（文月）
過去２５年間は１０勝５敗で９位。
１日（水）ＥＣＢ理事会
２日（木）満月、ポイントの日
３日（金）米独立記念日振り替え休日、ポイントの日
１０日（金）ＳＱ、ポイントの日
１６日（木）新月、ＥＣＢ理事会、ラマダン終了
１７日（金）ポイントの日
２１日（火）ポイントの日
２４日（金）金星逆行開始
２７日（月）ポイントの日
２８日（火）ＦＯＭＣ、天王星逆行開始
３１日（金）満月

市場は「買い戻し中心の展開」との声。
６月１８日のカラ売り比率３８．３６％はリーマンショック後の過去最高水準だった。
ところが株価は１８日の１９９９０円から月曜には２万円台復活。
一気に８００円も上昇した。
しかも６月末の株主総会シーズンの後に７月初旬にはＥＴＦの分配金の再投資が待っている。
これは途中で踏むのが定石だったろう。
因みに６月１６日のＴＯＰＩＸ銀行業のカラ売り比率は４２％台。
１９日時点でカラ売り比率が５１％だったのが保険業。
昨年７月の５３％台に接近していた。
ギリシャを取りに行って踏みに行った構図。
ミイラ取りがミイラになった訳ではないがどちらかと言うと自責点だったのだろうか。

もうひとつの指摘は「６月第２週に投信が２２５先物を３０１２億円の買い越し」。
背景は日経レバ（１５７０）の大量の資産増だという。
この６月第２週に日経レバの資産総額は９２７億円増加した。
レバＥＴＦなので２倍の２２５先物を買うことになるから１８５４億円分。
２２５投信（１３２１）にもまとまった買いがあったようで２つ合わせて２１４０億円の先物買い。
これは結構大きかったし、誰が大量に日経レバを買っているのかがミステリー。
正義のヒーロー探しはアチコチにある。
というか、この正義のヒーローが真夏の夏の夜の夢の主役登場となるのかも知れない。

儲かると思うからお金が集まるのが株式市場。
必要だとかアレを持ちたいとう欲望とは少し違った欲望に左右されている。
だから、フツーのものは価格が下がれば皆喜んで買いに来る。
ところが株式市場は、価格が下がると不安になって手が引っ込む。
未来永劫この構図は変わらないのだろう。
ところが価格の上昇局面ではどちらも一緒。
我先にと買いを出し始める。
ただ、フツーのものは高値になると諦めが登場するは株の高値は諦めどころか希望満載。
これだけ違うのが消費心理と投資心理。
おなじ心理も司るものが違うとこれだけの差が生じてくるから面白い。
日経平均株価が２５０００円を超えてくれば、投資心理は明らかに変わる。
眠ってたりおたまじゃくしのようにかわいく水面下にいたお金がいきなり踊りだすもの。
だったら２万円で買えばいいのにと思うのだが、価格に背中を押してもらわないと踏み出せない心理は変わらない。