７日（月）
土曜の日経は「ジャスダック、７年ぶ り高値」の見出し。０７年２月以来の水準まで回復した。主体 は「値動きの軽い銘柄に集まる個人マネー」と「ハイパフォー マンス指向」の海外投資家。「このところの上昇でイブの銘柄 には過熱感がある。ジャスダック市場の予想平均ＰＥＲは１６ 倍台後半と東証１部に比べてやや高い」との指摘。しかし、成 熟産業と成長産業には当然視点の違いがなければならない筈。 どこまでも突っ走るのが株式市場特色でもある。一方で警鐘的 なのは「世界株に広がる過信」とのコラム。ＩＭＦの予想では ２０１４年の世界のＧＤＰは７７兆ドル弱。これに対し世界の 株式の時価総額は７０兆ドルまで増加。ＧＤＰに対する株式時 価総額比率は９０％を上回る。ＩＴバブル期の９９年に１２０ ％、米住宅バブルの０７年に１１０％に達したが、その後相場 は下落。世界だけでなく日本に当てはめても、ＧＤＰは５００ 兆円弱、時価総額は４７０兆円弱。本来は山より大きなイノシ シは出ない。しかしバブル時などの過去には６００兆円まで行 き過ぎたのも歴史。時価総額がほぼＧＤＰに匹敵した、と見る か。東証１部の単純平均株価はまだ３００円、と見るか。数字 の用い方で相場観は容易に変わることがある。海外投資家が喜 びそうなのが、「年金日本株に２５００億円」の記事。日本株 を３月に買い越した金額が２５００億円。４〜６月の信託経由 の買い越しは８６７５億円。これで国内株の比率は１６％。ゴ ールドマンの試算では６月末に１７％まで上昇しているという 。一方で国内債券の比率は３月末で５３％。償還と利金を年金 原資にしている構図。年金は忠実にグレートローテーションの 波に乗っているように見える。興味深いのは昨年どのＧＰＩＦ の収益の黒字化。ＧＰＩＦが自主運用を始めた２００１年度か らの収益は合計３５兆４４１５億円。そのうちの約６割は安倍 政権発足以降のここ２年で稼いだ収益。気がつくのが遅すぎた のか、時期が尚早だったのかは不明。少なくとも株高宰相と言 えなくはない。日経平均株価は５７円安の１５３７９円と反落 。ソフトブレイン、チノーが上昇。アイフル、イオンが下落。

８日（火）
休み明けのＮＹはモタモタとして４日 ぶりの反落。ダウの１７０００ドル台乗せでの一服感なのだろ うか。そのダウの１７０００ドル台乗せをけん引したのが、キ ャタピラー、インテル、メルク、 Ｊ＆Ｊ、ディズニー、シス コシステムズ、マイクロソフトとの声。
一方、足を引っ張ったのがボーイング、ＧＳ、ＧＥ、ウォール マート、ビザとの指摘。アンワインドに期待するのが良いのか 、相場の継続性に期待するのが良いのか複雑な局面。アリババ 上場に際しての換金売りの可能性を考えれば、アンワインドの 可能性の方が高いのかも知れない。どんなに良い銘柄でも、必 要に応じて売られることがあるのも株式市場。これも重要なフ ァクター。投資家さんも営業マンもどういう訳か、必要に応じ て売らざるを得ない時は利食い玉から売る傾向がある。利食い を残して引かれ玉を整理するなんて格言にはあっても実際には なかなか難しいもの。ただこの方式の方がパフォーマンスは良 い筈。日経平均株価は６５円安の１５３１４円と続落。沖電線 、イワキが上昇、。愛三工、東京個別が下落。

９日（水）
本来はＳＱ週の荒れる水曜日。加えて ＴＯＰＩＸ型運用の配当の再投資の日。この綱引きだった。東 証２部株指数は前日まで７日続伸。株式経済新聞が「異彩の強 さ見せる東証２部」と特集したのは７月１日。最近上昇してい る２部株は直近新興市場からの指定替えではなく、長期２部銘 柄が多い。 安定した歴史と堅実な経営と言う点で新興市場よ りも安心感は高いのかも知れない。そして、玄人好みの銘柄群 も多い。日経平均株価は５月１４日〜１９日以来の３日続落。 「今回のＰＫＯ戻り相場が始まった５月後半以来始めて」との 指摘。「変調」と見るか「調整」と見るか。値下がり銘柄数は １３３３銘柄と多かったが日経平均の下げ幅は限定的。ソフト バンクやファストリ、ファナックといった値がさ株が大引けに かけてプラスに転換。２５日線をターバイゾーンとしてのＰＫ Ｏ的動きは継続していると見たいところ。騰落レシオは１２０ ．４４％。空売り比率が３１．２％まで上昇したのが気に食わ ないがサイコロは５０％。裁定買い残は金額は４１億円増加し ３兆５５３億円になったが株数は３５５０万株減少。 ２５日 線（１５２０８円）からの乖離はタッタの０．６％。信用取引 の評価損率はマイナス６．１０％まで低下（前週はマイナス８ ．５３％）。松井証券経由では売り方マイナス１０．９％、買 い方マイナス４，８％。日経平均株価は１１円安の１５３０２ 円と３日続落。パル、乃村工藝、マニーが上昇。ＳＩ、オーバ ルが下落。

１０日（木）
３日経では「長期金利１５ヶ月ぶり 低水準」の見出し。１０年国債利回りは０．５４％と１年３ヶ 月ぶりの水準まで低下した。背景は日銀の毎月７兆円にも及ぶ 国債買い入れ。そして海外金利の低下で外債投資を増やす訳に はいかないこと。そして情けないのは企業の資金需要の低迷に 名を借りた銀行の消極的融資姿勢。６月の銀行貸し出しは４１ ３兆円で１年前より１０兆円増加した。しかし預金は１５兆円 増加している。預金から貸出金を引いた「余剰資金」は１９４ 兆円と過去最高。上場企業の手元資金も９０兆円余りと過去最 大。誰もがリスクを取らずにお金を溜め込む構図では成長性な どみじんもない。融資競争は厳しく５月の拝金貸し出し金利は ０．７８％と過去最低。誰もが貸す様な相手先にしか貸さない からこうなるのだろうか。ベンチャーとか中小中堅企業への支 援なんて思考は銀行にはないのだろうか。お金を溜め込んで安 定を囲っても先行きが明るいとは思えない。日経平均株価は８ ６円安の１５２１６円と４日続落。沖電線、Ｖコマースが上昇 、ソフトバンク、Ｊマテリアルが下落。

１１日（金）
日経では新連載小説「禁断のスカル ペル」がスタート。勤務医の女性医師が主人公。家庭崩壊、腎 臓移植手術、天災などが登場し葛藤する姿を描くという。課題 は「禁断」。「何が禁断かは、物語が進むうちにはっきりとし てきます」というのが前説。アイルケなみになるのかどうか。 あるいは甘苦上海なみになるのかどうか。静岡の波止場物語よ りはマーケットインパクトはありそう。７月ＳＱ値は１５０８ ４円。前回６月ＳＱ値は１４８０７円だったので２７７円の上 昇。ただ前日終値１５２１６円からはマイナス１３２円。ＳＱ 値は前回ＳＱ値よりも上昇しているが、前日木曜の終値よりも 安い。この傾向は相変わらず継続。しかも下に幻のＳＱ値。ま た今月も初日上昇、月中軟調、月末高のパターンになりそうな 気配。因みに６月は１３日から反発。５月は２１日から反発し た。それにしてもアベノミクス後、初の５日続落。これまでは ４日続落すれば反発だったのが、崩れた。売買代金は８日連続 で２兆円割れ。おまけに２５日線（１５２１７円）も約２ヶ月 ぶりに下回っての推移。騰落レシオは１０７％。日経平均株価 は５２円安の１５１６４円と５日続落。沖電線、ＪＩＮ、芦森 工が上昇。東洋電、津田駒が下落。

(２)欧米動向
ＮＹ市場では独立記念日が明けた７月第２週以降は小型株中心 に軟調な展開が多いというのが歴史。
ＮＡＳＤＡＱはここから「弱い４ヶ月」というのがアノマリー ともいえる。
そして８月に予定されているのがアリババの上場。
換金売りの可能性は覚えておいた方が良かろう。
一方で明るいアノマリーは「決算発表シーズンの株高」。
四半期決算発表のピーク４週間にＳ＆Ｐ５００はこのところ下 がっていない。
１４年１〜３月決算ピークの４月１４日〜５月１９日の４週間 。
Ｓ＆Ｐ５００は３．５％上昇した。
１３年７〜９月決算発表ピークの１０月１４日〜１１月８日の ４週間。
Ｓ＆Ｐ５００は４．０％上昇した。
１３年１〜３月期決算ピークの４月１５日〜５月１０日の４週 間。
Ｓ％Ｐ５００は２．８％上昇した。
「だから今回も」というのは単なる願望に過ぎない。
月初高→調整→月中安→月末高の動きが生きているのなら それこそ押し目形成なのだろうが・・・。



(３)アジア・新興国動向
１６日に発表予定の中国のＧＤＰがポイント。ポルトガルの金 融問題は一過性か。

【展望】

スケジュールを見てみると・・・。

１１日（金）
米財政収支
b>週末
サッカーワールドカップ決勝
１４日（月）
日銀金融政策決定会合
１５日（火）
黒田日銀総裁会見、首都圏新規マンション販売、米小売売上高 、 ＮＹ連銀製造業景気指数、独ＺＥＷ景況感
１６日（水）
米鉱工業生産、ベージュブック、中国各種経済指標
１７日（木）
米住宅着工件数、フォラデルフィア連銀景況感
１８日（金）
ＢＢレシオ、米ミシガン大学消費者信頼感、ＣＢ景気先行指数


市場ではまた「ジブリの法則」の蒸し返し。
アベノミクス相場で少し忘れられていたが、先週末は「ものの け姫」。
今週末は「となりのトトロ」。
来週末は「アリエッティ」と続きます。
ちなみに昨年は７月５日「耳をすませば」。
当日の日経平均は２９１円高で休み明けは２００円安。
７月１２日「平成狸合戦」。
当日の日経平均は３３円高で休み明けは９２円高。
７月１９日「猫の恩返し」。
当日の日経平均は２１８円安で休み明けは６８円高。
まちまちの株価で大した因果関係は当然ながらありません。
毎年夏の風物詩のようなものと思えばいいだけの話でしょう。
ちなみに昨年以降の「コナン」と「ルパン」の場合は ４月１９日「コナン１１人目のストライカー」。
当日の日経平均は９６円高で休み明けは２５１円高。
１１月１５日「ルパン隠された空中都市」。
当日の日経平均は２８９円高で休み明けは１円安。
１２月６日は「コナンＶＳコナン」。
当日の日経平均は１２２円高で休み明けは３５５円高。
今年２月７日は「コナン１４番目の標的」。
当日の日経平均は３０７円高で休み明けは２５５円高。
３月２８日は「ルパンＶＳ複製人間」。
当日の日経平均は７３円高で休み明けは１３１円高。
４月１８非は「コナン絶海の探偵」。
当日の日経平均は９８円高で休み明けは３円安。
どちらかというとジブリを警戒するよりもコナンとルパンに期 待というところでしょうか

少し長い目で相場を見てみると・・・。
日経平均株価の１３週移動平均は２６週移動平均を上抜きそう な気配。
短期線が長期線を上抜くのだからゴールデンクロスということ になる。
デッドクロスしたのが今年の４月だからようやくのゴールデン クロス。
因みに、前回ゴールデンクロスしたのは２０１２年１２月。
アベノミクスの始まりとともに昨年１２月の１６０００円台ま で株価は上昇した。
小手先に囚われなければ、こちらを信じたいところだが・・・ 。

一方でＮＹ。
Ｓ＆Ｐ５００の予想ＰＥＲは１６．６倍。
昨年末以来の高水準まで上昇した。
その前にこの水準だったのは０４年の話だから結構歴史的水準 ではある。
因みにＭＳのレポートでは今後１年間のＳ＆Ｐ５００の目標は ２０５０。
ここからの上昇余地は約３％でしかない。
今後株価の上昇のためにはＰＥＲに目をつぶるか、企業業績が 拡大するしかない。
ところで、この１６．６倍を日経平均に当てはめると・・・。 日経平均採用銘柄のＥＰＳ１０３０円×１６．６＝１７０９８ 円。
計算だけはいかようにも出来る。

安倍首相のブレーンである本田悦郎内閣参与（静岡県立大学教 授）。
ロイターのインタビューは覚えておいて良いだろう。
↓
景気や物価は今のところ日銀の物価安定目標の達成に向けてオ ントラック。
予想インフレ率の落ち込みがなければ日銀は追加緩和しないだ ろう。
２％の物価上昇率は、来年４〜６月にも達成できる。
日銀はテーパリングについて準備しておく必要はある。
しかしオープンに議論すると期待インフレ率が弱まる。
４月の落ち込みは想定内だったが、５月の消費や実質賃金の落 ち込みは少し想定外。
このまま落ち込めばデフレに戻ってしまうリスクすら感じてい る。
しかし７〜９月のどこかで必ず戻ってくる。

重要なのは以下の部分。
↓
１０％への消費増税の判断に関して今の段階ではわからない。
４月に増税して１２月に次の増税の判断というのはあまりにも 短い。
３月まで遅らせてもいいのではないか。
４月に消費増税を行い財政規律への日本の姿勢を示しており、 すぐに国債の信認に傷がつくとは思えない。

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